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开源证券:给予石头科技买入评级

开源证券股份有限公司吕明,周嘉乐,陆帅坤近期对石头科技进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告:2022Q4扣非净利率逆势提升,看好需求企稳回升》,本报告对石头科技给出买入评级,当前股价为357.55元。

石头科技(688169)

2022Q4扣非净利率逆势提升,看好需求企稳回升,维持“买入”评级

公司发布业绩快报,2022年预计实现营业总收入66.29亿(+13.56%),归母净利润11.93亿(-14.93%),扣非净利润12.0亿(+0.84%)。单2022Q4预计实现营业总收入22.36亿(+11.25%),归母净利润3.38亿(-12.53%),扣非净利润3.42亿(+15.18%)。考虑2022年受俄乌冲突、疫情扰动,2023年中高端需求有望恢复,我们下调2022年、上调2023-2024年盈利预测,预计2022-2024年归母净利润11.9/15.0/17.7亿元(2022-2024年原值为12.5/14.1/16.6亿元),对应EPS为12.7/16.0/18.9元,当前股价对应PE为28.4/22.5/19.1倍,维持“买入”评级。

2022Q4北美延续高增,看好2023年欧洲需求迎来拐点

分区域看,2022Q4国内/北美/欧洲/亚太收入占比约35%/20%/25%/20%。增速看,2022Q4国内增长超10%、北美收入增长超70%、欧洲降幅收窄至低双位数、亚太实现个位数增长。2023年在G10S基础上加量减价,推出更具性价比的全能基站产品G10SPure,有利于覆盖更宽客群,支撑份额提升;公司推出创新品类分子筛洗烘一体机,在成熟的白电行业进行技术创新,再次验证了公司的创新基因,利好公司估值提升。海外需求企稳回升,2023年公司有望收回部分西欧、南欧国家自建经销渠道,叠加低端机型受冲击形成的低基数效应,2023年欧洲有望恢复15%以上增长,高端新品拉动下北美、亚太预计仍维持20%以上增长。

2022Q4扣非净利率逆势提升显示较强韧性,盈利能力有望保持稳定

2022年归母净利率18.0%(-6.0pcts),扣非净利率18.1%(-2.3pts)。其中2022Q4归母净利率15.1%(-4.1pcts),主系远期汇亏损影响,扣非净利率15.3%(+0.5pct),在低净利率的直营业务收入占比提升、国内市场降价和营销费用投放竞争激烈的背景下,公司盈利能力逆势提升、显示出较强韧性。2023年在国内行业以价换量的背景下,考虑原材料价格下降、商务降本、切换低价零部件、国内外产品结构优化、营销效率提升的支撑下,盈利能力有望保持稳定。

风险提示:新品销售不及预期;原材料价格风险;海外高通胀下需求不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,天风证券孙谦研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达90.7%,其预测2022年度归属净利润为盈利12.6亿,根据现价换算的预测PE为26.87。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有16家机构给出评级,买入评级13家,增持评级3家;过去90天内机构目标均价为340.3。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,石头科技(688169)行业内竞争力的护城河良好,盈利能力优秀,营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标4星,好价格指标3星,综合指标3.5星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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