债基逆流而上女神也可手持长矛披荆斩棘

《老友基》 霞路/作者

近期，在震荡的市场环境中，部分权益类基金出现了回撤，且随着资管新规等政策的落地，货币基金收益空间逐渐收缩。在这种情况下，投资者的风险偏好和资产配置比例出现了一些变化，波动较低、收益较为稳健的债券型基金获得了投资者的青睐。

而在“她力量”的崛起之下，公募基金行业的女性基金经理队伍愈发壮大。其中，一些投资经验丰富的女性基金经理，多为管理“固收+”等股债双栖产品或者纯债基的固收类投资健将。“女神”们的投资策略，不妨可以看看。

一、震荡市下，债基再现“吸睛”大法

2022年前三季度，A股大幅震荡、大起大落、波动不断，走势颇似一个字母“h”。

中基协公布的公募基金行业数据显示，2022年9月末，国内市场债券型基金总额份额为45,897.24亿份，总基金净值为51,915.91亿元，均已超过了混合型基金的水平。

在这种情况下，投资者的风险偏好和资产配置比例出现了一些变化，波动较低、收益较为稳健的债券型基金获得了投资者的青睐。

那为什么债券型基金在震荡市中受到欢迎呢？

原因不外乎债券型基金的三个优势：风险收益低、管理费用低、收益相对稳定。

1、风险收益低

相比权益类的基金，债券基金的投资标的主要是各类债券，虽然不能为投资者带来丰厚的投资收益，但是也不会遇到较大的风险，获得正收益的概率较大。

2、管理费用低

因为债券型基金的投资标的主要是各类债券，因此，管理债券型基金的基金经理不用像管理权益类基金那样需要对市场的、个股的大量因素进行分析，投资债券时也相对比较简单，因而债券型基金的管理费用较低。

3、收益相对稳定

这是债券型基金主要的特点，也是债券型基金吸引人的特点。投资定期的债券，就能获得稳定的利息回报，且债券到期时还本付息，因此主要投资于债券的债券型基金也具有收益相对稳定的特点。

2022年以来，截至10月31日，市场上3,495只债券基金中，有2,669只获得了正收益，在这2,669只获得正收益的债券基金中，有105只是博时基金旗下的，占到博时基金旗下所有债券型基金的90.52%，该比例高于75.37%的市场水平。而博时基金为何能在债券型基金的管理上取得亮眼的成绩？

说到博时基金，大家往往想到与之关联的“固收战队”、“固收+”等关键词。的确，博时基金在固收领域深耕了十二年，形成了由老中青三代基金经理组成的固收团队，各基金经理优势互补。经过多年发展后，博时基金形成了自上而下、顺势而为、以研究驱动投资的理念。以在固收领域十二年深耕的经验为背靠，博时基金在债券型基金领域获得亮眼的成绩，或系经过了时间的考验。

二、“固收女神”的披荆斩棘之路

在博时基金的“固收战队”中，有一位“固收女神”，以“时空策略”为矛，在基金市场上披荆斩棘、独树一帜。

魏桢女士，2004 年起在厦门市商业银行任债券交易组主管。2008 年加入博时基金；历任博时基金的债券交易员、固定收益研究员、固定收益总部现金管理组负责人，曾任博时理财30天债券型证券投资基金、博时岁岁增利一年定期开放债券型证券投资基金的基金经理；现任固定收益总部现金管理组负责人、博时现金收益货币A等5只基金的基金经理。

而经验往往包涵着珍贵的学问。

1、银行工作的经验为魏桢塑造了接地气、多元化的思维模式

2004年，魏桢在厦门市商业银行从事债券方面的工作时，塑造了多元化的专业知识结构，总结出“负债决定资产，资产稳定负债”的投资逻辑，多元化的思维模式一直影响着她在基金公司的投研工作。

另外，银行的工作事务性更高，注重事务协同工作的灵活性，而这种灵活性，在魏桢进入基金公司后也发挥了重要的作用。正是因为从事过许多事务性的工作，魏桢比较了解渠道，也让她在跟许多渠道、银行的机构客户沟通时，都比较具有协同性和灵活性。

2、创造“时空策略”，助力固收团队的选择资产

2020年初，疫情初次爆发，利率出现跳水式下跌。但又由于市场避险情绪蔓延，大量热钱涌入债基、货基等固收类产品中。

许多固收类的基金经理开始头疼了——手上钱变多了，但市场上资产的收益率下降了，产品呈现“规模上、收益下”的状况。

俗话说“姜还是老的辣”，与那些拿到资金就闷头扎堆冲进市场的基金经理不同，魏桢可是经历过2013年和2016年“大小钱荒”大场面的人。

魏桢对市面上资产与资金的错配非常敏感，也充分认识到当下冲进市场并不是一个好的选择，需要稳住资产与负债两端，等待拐点来临，那她是怎么做的呢？

对于债券利率，央行拥有上有顶下有底的利率走廊调节市场利率，因此债券利率不会过于“飘渺”。而博时基金的固收团队每一季度都会估算出契合当下时点的市场利率中枢的“锚”，因此魏桢判断利率的拐点必然会来临，而且不会太久，要做的就是等待。

虽然2020年博时固收团队的这个“锚”失灵了，市场利率依然大幅降低，但是团队预估疫情应当在3个月左右的时间会被初步控制住，市场利率也会慢慢接近预估的利率中枢。

这时，魏桢得出了两个预判：在时间上，利率拐点第一个窗口期预计在6月份出现；从空间维度上，预估了一年存单利率的合意位置。

在两个预判条件中的任意一个达成之前，魏桢将手中的大部分资金用在3个月左右的短期配置上，所有资产年底之前到期，最大化确保拐点出现时，再投资仓位和收益均高于对标产品。

抓住资产与负债两端后，2020年6月底货币市场利率开始反弹，三季度货币市场利率曲线持续回归价值中枢，9月中下旬到达了存单利率的合意位置，在2.7%左右。

魏桢的策略，奏效了。

这一策略被命名为“时空策略”，之后成为了博时固收团队在资产端择时的代表性策略。

3、不经历风雨，怎能见彩虹

2013年至2015年，魏桢刚从交易员转为合格的基金经理。2012年底，博时基金推出了“理财30天”货币类产品，此时理财市场热闹非凡，这只基金由魏桢担任基金经理，她也因此实现了从交易员到基金经理的华丽转身。

此后，魏桢在基金市场中不断总结、学习。她认为，一个合格的基金经理至少要经历一个完整的牛熊周期。魏桢在2013年年中经历的钱荒，演绎成债券市场史无前例的大熊市，而此后两年又是史上最长的债券牛市，让初出茅庐担任基金经理的魏桢全部遇上了。

这些经历，让魏桢面对市场波动时更加从容，这也是魏桢能够创造出“时空策略”的原因之一。

在基金的管理上，魏桢以利率债配置为主，降低信用债配置，严防信用风险。“严防信用风险，降低信用债配置比例，信用债配置以高等级为主”则是魏桢在市场中披荆斩棘的利刃。

“她力量”崛起背后，基金业中不乏战绩累累的女将。而且，披荆斩棘的不一定是骑士、王子，也有可能是女神。